公司发布2023年半年度事迹，事迹保持络续高增，且盈利材干络续提高，彰显公司广大的运营材干。公司在本轮零食行业的渠说念变革中紧执渠说念变革趋势，聚焦中枢单品，优化供应链材干，实现显耀成功，事迹络续结束。

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　　公司23H1事迹保持高增，电商渠说念保持快速增长23H1实现商业收入18.94亿元（+56.54%）；归母净利润2.46亿元（+90.69%），扣非归母净利润2.31亿元（+103.5%）；其中23Q2实现收入10.01亿元，（+57.59%），归母净利润1.34亿元（+98.91%），扣非后净利润1.33亿元（+105.85%）。

　　分家具看：23H1公司络续聚焦7大中枢品类，均实现高速增长。公司鹌鹑蛋、辣条家具动销精良。辣卤/失业烘焙/深海零食/薯类零食/果冻布丁/果干坚果/蛋类零食/其他家具分袂实现收入：7.13亿元（+95.63%）/3.04亿元（+11.47%）/2.90亿元（+18.00%）/1.59亿元（+46.68%）/1.27亿元（+93.30%）/1.07亿元（+26.48%）/0.95亿元（+582.38%）/0.99亿元（+80.59%）。

　　分渠说念来看：公司电商渠说念保持高增，占比络续提高，经销渠说念受益于定量意见、零食量贩等其他渠说念实现快速增长，直营渠说念政策性裁汰，同比下滑。

　　23H1直营KA实现收入1.9亿元（-15.4%），经销渠说念（含散装、定量装、意见等新零卖渠说念和其他渠说念）实现收入13.1亿元（+58.0%），电商渠说念实现收入3.9亿元（+155.2%）。

　　毛利率受渠说念结构影响略有下滑，但净利率络续提高毛利率：23H1公司实现毛利率35.34%（-2.16pct），主要系渠说念结构调遣所致；其中23Q2实现毛利率36.03%（-0.49pct）。

门将：科贝尔（多特蒙德）、奥姆林（门兴）、索默（拜仁）

门将 ：科斯塔（波尔图）、若泽-萨（狼队）、帕特里西奥（罗马）

　　用度率：23H1公司实现销售/处罚/研发/财务用度率分袂为12.56%（-6.27pct）、4.24%（-1.02pct）、2.40%（-0.04pct）、0.41%（-0.12pct）。

　　净利率：23H1实现净利率13.36%（+2.72pct），盈利材干络续提高，23Q2实现14.08%（+3.47pct）。

　　略上调此前盈利预测，保管“买入”评级，有计划到公司半年报事迹，咱们略上调此前盈利预测。瞻望2023-2025年实现收入分袂为40.12/50.08/61.89亿元，同比增长分袂为38.65%/24.83%/23.57%；实现归母净利润分袂为5.06/6.68/8.58亿元，同比增长分袂为67.83%/32.13%/28.45%。

　　23-25年EPS分袂为2.58/3.41/4.38元，对应PE分袂为31.64/23.95/18.64倍。咱们赐与公司24年30倍PE，保管买入评级。

　　风险领导：渠说念变革后新渠说念投入阵痛期、末端破钞疲软、原材料价钱飞腾等太平洋在线电子游戏